Active Share
Benchmark & actifL'Active Share mesure dans quelle proportion la composition d'un fonds diffère de celle de son indice de référence.
Active Share
Écart structurel d'allocation entre un fonds et son benchmark
L'Active Share mesure dans quelle proportion la composition d'un fonds diffère de celle de son indice de référence. Calculée comme la moitié de la somme des écarts absolus de poids titre par titre, elle capture aussi bien les paris hors benchmark que les sur ou sous-pondérations sur les titres communs. Plus la valeur est proche de 1, plus le gérant prend des positions actives par rapport à l'indice.
Ce que cette métrique mesure
La part du portefeuille qui s'écarte du benchmark — autrement dit, la fraction des positions qui ne reproduit pas l'allocation passive de l'indice. Reste valable même quand le fonds détient des actifs absents du benchmark.
Ce qu'elle ne mesure pas
Elle ne mesure pas la performance, ni la qualité du choix titre. Un fonds avec un Active Share élevé peut tout aussi bien battre que sous-performer son benchmark — l'AS dit seulement à quel point le fonds dévie, pas si la déviation paie.
Formule
Active Share = ½ × Σ_i | w_fonds(i) − w_benchmark(i) | où i parcourt l'union des titres détenus par le fonds OU présents dans le benchmark, w_fonds(i) est le poids du titre i dans le fonds (0 si absent), w_benchmark(i) son poids dans le benchmark.
Exemple
Un fonds détient 60% en titre A, 30% en titre B et 10% en cash. Le benchmark est composé à 70% de A, 20% de B et 10% de C.
|0,60 − 0,70| + |0,30 − 0,20| + |0,10 − 0,00| + |0,00 − 0,10| = 0,10 + 0,10 + 0,10 + 0,10 = 0,40
Active Share = ½ × 0,40 = 0,20 (soit 20%)
Comment la lire
Un Active Share proche de 0 signale un fonds quasi-indiciel (closet indexer). Au-dessus de 0,60-0,80, le gérant prend des positions actives marquées. Repères usuels du marché américain : actions large-cap actives ≈ 0,70 ; actions petites capitalisations ≈ 0,90 ; closet indexers en-dessous de 0,60. Sur le marché marocain, les fonds Actions affichent typiquement des valeurs élevées en raison du nombre limité de titres MASI.
Piège courant
Un Active Share élevé n'est pas en soi un signal de qualité. Un fonds peut afficher un AS de 0,90 simplement en concentrant ses investissements sur quelques titres hors benchmark, sans démontrer de réelle compétence de stock-picking. Inversement, un AS de 0,30 ne signifie pas paresse — sur un benchmark très concentré, il peut être structurellement difficile de dévier davantage.