Méthodologie

L'ensemble des données traitées par OPCVM Analytics provient de sources publiques et institutionnelles, détaillées sur la page Sources de données. Aucune source privée, non publique ou non traçable n'est utilisée.

Les données ASFIM (encours OPCVM, classifications, parts de marché) sont rafraîchies à fréquence hebdomadaire.

Les données de Bank Al-Maghrib — taux directeur, courbe des Bons du Trésor, MONIA, TMP interbancaire — sont rafraîchies quotidiennement les jours ouvrés.

Les indices de la Bourse de Casablanca (MASI Rentabilité Brut, famille MBI) sont rafraîchis quotidiennement à la clôture du marché.

Les indicateurs macro-économiques du Haut-Commissariat au Plan (CPI, comptes nationaux) suivent la fréquence de publication officielle de l'institut, généralement mensuelle ou trimestrielle.

Le marché OPCVM marocain comporte des fonds dormants — à l'actif net résiduel, sans gestion active — et des fonds intermittents, habituellement vides mais recevant ponctuellement d'importants transferts de titres. Inclus sans distinction, ces fonds faussent certaines statistiques.

Chaque fonds est classé selon son actif net médian sur 52 semaines. La médiane, plutôt que la moyenne, absorbe les à-coups ponctuels ; la fenêtre glissante, plutôt qu'une date isolée, reflète que la dormance est un état persistant et non un creux passager :

• Actif — actif net médian d'au moins 2 millions de MAD.
• Dormant — médiane inférieure à 2 millions et maximum d'au plus 20 millions sur la période.
• Intermittent — médiane inférieure à 2 millions mais maximum supérieur à 20 millions : un fonds fonctionnel à usage ponctuel, non un fonds éteint.

À date, sur 632 fonds suivis, cette classification distingue 556 fonds actifs, 63 dormants et 6 intermittents (les 7 restants n'ont pas encore d'historique suffisant sur la fenêtre).

Cette règle s'applique de façon asymétrique, par choix mesuré. Elle filtre les distributions — médianes, quartiles, percentiles, positionnement d'un fonds face à ses pairs — mais pas les sommes — parts de marché, indice de concentration, encours agrégés. La raison tient aux ordres de grandeur : dans une somme, les fonds non représentatifs pèsent 0,126 % de l'actif net total du marché ; retirer un fonds de quelques centaines de milliers de dirhams d'un total de 843 milliards ne déplace aucun classement de société de gestion. Dans une médiane, à l'inverse, chaque fonds compte pour un, quel que soit son poids : la médiane hebdomadaire des flux des fonds monétaires varie d'environ 30 % selon qu'on inclut ou non les fonds non représentatifs.

Une seconde distinction sépare les familles de mesures. Le filtre concerne les métriques d'encours (collecte, croissance organique, tranches de taille). Les métriques de valeur liquidative (performance, risque) ne sont pas filtrées : la valeur liquidative par part n'est pas affectée par les entrées et sorties de titres — un fonds dormant conserve une volatilité parfaitement valide.

L'application de cette règle est en cours de généralisation : elle couvre aujourd'hui le positionnement vs pairs sur la croissance organique et les médianes de cohorte de collecte, et son extension aux autres distributions se poursuit.

Sauf mention contraire, les performances sont calculées en rendements logarithmiques (log-returns) annualisés sur la fenêtre considérée. Les valeurs liquidatives des OPCVM étant publiées à fréquence hebdomadaire, les rendements retenus sont hebdomadaires et l'annualisation utilise une base de 52 semaines.

Les indices de référence (MASI, famille MBI), publiés quotidiennement, sont pour leur part annualisés en base 252 jours ouvrés dans l'analyse dédiée aux benchmarks. Deux fréquences de données, deux conventions — chacune adaptée à sa série.

Les rendements affichés sur les OPCVM sont nets de frais de gestion mais bruts de fiscalité. Aucune fiscalité personnelle n'est appliquée — son traitement relève du conseil patrimonial individuel.

La volatilité annualisée est calculée comme l'écart-type des rendements hebdomadaires multiplié par la racine carrée de 52.

Le ratio de Sharpe utilise comme taux sans risque le TMP interbancaire publié par Bank Al-Maghrib, en cours de migration vers la nouvelle référence MONIA.

Le ratio d'information se calcule sur la base de l' excès de rendement vs. benchmark, rapporté à la tracking error.

Les sociétés de gestion déclarent l'indice de référence de leurs fonds en texte libre, avec des formulations variables pour un même indice sous-jacent.

La plateforme ne se limite pas à une table de correspondance : un libellé est normalisé automatiquement par analyse du texte — découpage en éléments, résolution des synonymes, suppression des mots parasites — vers un jeu d'indices canoniques (familles MASI et MBI, TMP). Ainsi « CFG 25 » et « MASI » sont ramenés au MASI Rentabilité Brut, « CFG BONDS CT » au MBI court terme, et « MBI » au MBI Global.

Les benchmarks composites — par exemple « 50 % MBI MT + 50 % MBI MLT » — sont décomposés en leurs composantes pondérées, chacune ramenée à son indice canonique.

Chaque normalisation porte un score de confiance : certains libellés se résolvent sans ambiguïté, d'autres partiellement, et un libellé vide ou non reconnu reçoit un score nul. La correspondance n'est donc pas garantie exacte pour tous les fonds ; le niveau de confiance est conservé et restitué.

Le calcul du bêta d'un fonds et le choix de ses référents font l'objet d'un article dédié, Bêta paire-à-paire.

L'indice Herfindahl-Hirschman est calculé comme la somme des carrés des parts de marché des sociétés de gestion, exprimée sur une échelle de 0 à 10 000 (10 000 = monopole, valeurs proches de 0 = concurrence parfaite).

Les seuils d'interprétation utilisés sont ceux retenus par le Department of Justice américain et largement adoptés : inférieur à 1 500 — marché compétitif ; entre 1 500 et 2 500 — modérément concentré ; supérieur à 2 500 — fortement concentré.

Les drawdowns sont identifiés selon la convention pic-creux, avec un seuil de bruit fixé à 0,1 % pour filtrer les oscillations non significatives. Le recouvrement est défini comme le retour à un nouveau plus haut historique post-épisode.

La courbe des taux Bons du Trésor publiée par Bank Al-Maghrib est standardisée sur une grille de tenors canoniques (1M, 3M, 6M, 1Y, 2Y, 3Y, 5Y, 7Y, 10Y, 15Y, 20Y, 30Y) via interpolation linéaire sur le rendement actuariel. Les sources de chaque point — observation, interpolation, extrapolation — sont conservées et restituées dans les vues détaillées.

Nos méthodologies sont régulièrement révisées en fonction des retours utilisateurs, des évolutions réglementaires et des meilleures pratiques de marché. Les versions historiques des méthodologies sont conservées en interne à fins de reproductibilité des analyses publiées antérieurement.