Convention Cremers & Petajisto
Conventions de calculConvention de calcul de l'Active Share définie dans le papier fondateur de Cremers & Petajisto (2009).
Convention Cremers & Petajisto
Convention académique de référence pour le calcul de l'Active Share
Convention de calcul de l'Active Share définie dans le papier fondateur de Cremers & Petajisto (2009). Elle stipule que l'écart d'allocation entre un fonds et son benchmark se mesure sur l'union des titres — c'est-à-dire en sommant les écarts à la fois sur les titres détenus par le fonds (qu'ils soient ou non dans le benchmark) et sur les titres du benchmark non détenus par le fonds. Cette convention diffère de variantes simplifiées qui se limitent à l'intersection des positions.
Ce que cette métrique mesure
Une définition normative de l'Active Share qui capte intégralement les paris hors benchmark — tout titre détenu par le fonds mais absent du benchmark contribue pleinement à l'Active Share.
Ce qu'elle ne mesure pas
La convention ne dit rien sur la performance espérée ni sur la qualité du gérant. Elle se contente de fixer la règle de calcul de la divergence d'allocation, indépendamment de toute interprétation.
Formule
Pour un fonds f et un benchmark b, sur l'union U = {titres détenus par f} ∪ {titres du benchmark b} :
Active Share = ½ × Σ_{i ∈ U} | w_f(i) − w_b(i) |
Les titres absents d'un côté sont pris à poids 0.Comment la lire
La convention sur l'union plutôt que sur l'intersection est essentielle pour les marchés où les fonds investissent souvent hors benchmark — actions étrangères, classes d'actifs alternatives, cash. Sur un marché émergent comme la Bourse de Casablanca, où les fonds Actions diversifient parfois en obligations, en immobilier ou en titres internationaux, l'application de la convention sur l'union évite de masquer mécaniquement ces paris.
Piège courant
Adopter une convention simplifiée (sur l'intersection seulement) pour comparer des fonds peut donner l'illusion d'un Active Share faible alors que le fonds prend en réalité des paris importants hors benchmark. Pour comparer deux fonds entre eux, il est crucial de s'assurer qu'ils sont calculés selon la même convention. Sans précision, l'Active Share publié par un fournisseur peut adopter l'une ou l'autre approche, créant des écarts non triviaux.