Comprendre la transition des taux de référence au jour le jour
Depuis avril 2022, le marché monétaire marocain a deux références overnight. Note courte sur ce qui a changé, ce qui n'a pas changé, et comment les lire ensemble.
Le 4 avril 2022, Bank Al-Maghrib a commencé à publier MONIA, un nouveau taux de référence overnight collatéralisé. Le TMP, référence interbancaire non-collatéralisée historique, a continué à être publié en parallèle. La transition reflète le mouvement international des benchmarks type IBOR non-collatéralisés vers des taux sécurisés, basés sur des transactions, proches du sans risque. Pour un analyste de fonds marocains, la question pratique est simple : lequel faut-il regarder aujourd'hui ?
Ils mesurent deux choses différentes
Le TMP est un taux interbancaire overnight non-collatéralisé — le taux moyen auquel les banques se prêtent entre elles sans garantie. MONIA est un taux collatéralisé — le taux moyen des repos overnight adossés à des Bons du Trésor. En conditions normales, les deux bougent de concert à quelques points de base près. En conditions stressées, le TMP s'écarte en premier — c'est précisément le signal qu'il est conçu à porter.
Les deux sont ancrés sur le taux directeur
Un jour ordinaire, les deux taux orbitent autour du taux directeur BAM à quelques points de base près. La plateforme les affiche côte à côte sur /macro précisément parce que les regarder ensemble révèle les conditions interbancaires — si MONIA colle au taux directeur et que le TMP traite 10 pb plus haut, le marché non-collatéralisé price un stress que le marché collatéralisé ne voit pas.
Lequel choisir comme analyste de fonds
- Pour les prospectus de fonds existants qui référencent le TMP, gardez le TMP — changer la référence casserait la continuité historique du benchmark.
- Pour les nouveaux produits repo-linked ou les nouveaux contrats à taux variable, préférez MONIA — c'est la référence sans risque moderne et la direction vers laquelle BAM pousse le marché.
- Pour les jauges de crédit / liquidité, suivez le spread TMP − MONIA. Un spread qui s'élargit est le signal le plus propre d'un stress interbancaire naissant.
Pour aller plus loin
Voir l'article méthodologique MONIA vs TMP pour la définition complète de chaque taux, et Taux directeur BAM pour l'ancrage que les deux références orbitent.